JP Morgan, uno de los principales bancos de inversión internacionales, publicó recientemente un informe en el que recorta su proyección de crecimiento para la economía argentina en 2025. La entidad ajustó su estimación anual del Producto Bruto Interno (PBI) de 5,3% a 4,7%, citando como principales factores la incertidumbre electoral y la volatilidad de las tasas de interés.

El informe señala que la actividad económica mostró señales de enfriamiento en el segundo trimestre del año. En junio, la economía fue apenas 0,5% superior al promedio del último trimestre de 2024, pero 0,6% inferior al nivel de diciembre. Los primeros datos de julio confirmaron la tendencia negativa, con caídas mensuales en ventas de autos (entre -10,4% y -10,8%) y en la producción industrial (-2,8%). Además, sectores intensivos en empleo, como la construcción y la industria, continúan rezagados respecto a los niveles de 2017 y 2022.

A pesar de estos indicadores, el informe destaca algunos avances, como el crecimiento sostenido del crédito en moneda dura (153% interanual) y la recuperación desigual en servicios financieros, comercio, construcción y minería desde abril de 2024. El superávit fiscal primario acumulado en julio alcanzó 1,1% del PBI, y JP Morgan proyecta que el resultado primario anual llegará a 1,7% del PBI, con un resultado financiero total positivo de 0,4% en 2025.

En el plano político, el Gobierno de Javier Milei logró evitar el impacto fiscal de un aumento jubilatorio impulsado por la oposición, manteniendo el veto en la Cámara Baja. Sin embargo, la Cámara revocó el veto presidencial a la ley de emergencia en discapacidad, lo que representa un costo fiscal adicional pendiente de definición en el Senado. El informe advierte que la reiteración de derrotas legislativas agrega dudas al futuro político del Gobierno y que la volatilidad de las tasas refleja estas incertidumbres en el mercado.

Respecto al financiamiento, JP Morgan estima que los vencimientos de deuda en pesos hasta fin de año representan el 11,5% del PBI, de los cuales el 4,6% corresponde al sector privado. El banco calcula que el roll-over cerraría en 80% para el sector público y 50% para el privado, aunque advierte que este nivel de refinanciación exigirá mantener tasas reales positivas y altos encajes para absorber liquidez.

Finalmente, JP Morgan concluye que el impacto de las tasas reales altas sobre las cuentas fiscales será bajo a corto plazo, pero la normalización de las condiciones de mercado será clave para sostener la estabilidad fiscal y monetaria en el mediano plazo. El informe refleja la compleja coyuntura que enfrenta la economía argentina, marcada por avances fiscales, desafíos políticos y riesgos financieros.