La economía argentina atraviesa un momento de estabilidad relativa, con una inflación que en mayo alcanzó el 1,5%, el nivel más bajo en cinco años, y un dólar mayorista que apenas se movió tras la liberación parcial del cepo cambiario. Sin embargo, detrás de estos indicadores positivos persiste una preocupación central: la dificultad del Gobierno para acumular reservas internacionales de manera sostenible.

En los últimos dos meses, el Banco Central ha logrado sostener el nivel de reservas principalmente a través de la emisión de deuda y financiamiento externo. Entre los principales aportes se cuentan US$ 12.000 millones del Fondo Monetario Internacional, US$ 2.000 millones de organismos multilaterales, US$ 2.000 millones del BONTE 2030 y un repo de US$ 2.000 millones con bancos internacionales. El stock de reservas supera los US$ 40.000 millones, aunque las reservas netas y la calidad de estos fondos son motivo de debate entre analistas.

"La estrategia de conseguir dólares en el mercado a través de deuda es incompleta y no garantiza una baja significativa del riesgo país", advirtió Gabriel Rubinstein, director de YIER Consultora. El riesgo país, que había descendido a 559 puntos básicos en enero, volvió a situarse en torno a los 670 puntos, reflejando la persistente desconfianza del mercado respecto a la sostenibilidad del programa económico.

El déficit de la cuenta corriente cambiaria, que se prevé en US$ 15.000 millones para 2025, y la creciente demanda de dólares en la previa electoral, aumentan la presión sobre el tipo de cambio. A pesar de liquidaciones récord del sector agroexportador, la cuenta corriente sigue en terreno negativo desde junio de 2024. "El nivel de reservas continúa siendo escaso frente al óptimo para la economía argentina actual", señala Carlos Pérez, de la Fundación Capital.

El Gobierno, por su parte, destaca la desaceleración inflacionaria y el superávit fiscal como señales de éxito, y apuesta a que la estabilidad cambiaria y la baja inflación atraigan inversiones. Sin embargo, economistas advierten que la acumulación de reservas a través de deuda no es sostenible a largo plazo y que la apreciación del peso podría forzar ajustes futuros.

El contexto político añade incertidumbre, con la reciente condena a la expresidenta Cristina Kirchner y la proximidad de las elecciones de octubre. Analistas coinciden en que, sin un refuerzo genuino de las reservas, el esquema actual podría enfrentar tensiones en los próximos meses, especialmente si se intensifica la demanda de dólares o se produce un shock externo. La sostenibilidad del programa económico dependerá, en última instancia, de la capacidad del Gobierno para equilibrar la estabilidad macroeconómica con la acumulación de reservas genuinas.